文/Anthony Tellez

事件概要

随着人们对不稳定经济的担忧与日俱增，有关收益率曲线的讨论也越来越多——尤其是当收益率曲线倒挂时，因为它经常被视为经济衰退的主要预测指标。

关键事实

关键术语：利率是指贷款人向借款人收取的借款金额的百分比，而债券是政府或公司（包括上市公司和未上市公司）向贷款人发行的贷款工具。

当政府需要为道路、学校和其他基础设施筹集资金时，或者当公司希望通过购买房产、进行研发和雇佣新员工来扩大业务时，他们就可以发行债券。

美国联邦政府发行的债券(简称美国国债) 几乎可以保证在一定时间后以固定的利率偿还（除非美国违约）；他们通常会向投资者承诺，借款时间越长，利率就越高。

收益率曲线衡量的是债券在偿还前一段时间内的利率，从一个月到30年不等，由美国财政部每日跟踪。

正常的收益率曲线显示了短期债券(2 - 5年)与长期债券(10 - 30年)的收益率之间的差异，并显示出一个向上的斜率，表明随着时间的推移，借款时间越久，收益率就更高，这表明人们对政府或公司债券的信心是一种强有力的投资，可能会随着时间的推移获得回报。

平坦曲线是指公司和政府发行的所有债券利率都相似，没有任何差异，这表明长期债券的收益率可能不会随着时间的推移而上升。

倒挂的收益率曲线表明，投资者不确定一家公司或某个政府在特定固定时间内偿还债务的能力的长期盈利能力，可能会要求将更多的钱用于购买短期债券，或者出于对未来的担忧，愿意接受较低的长期债券利率。

投资者通常利用收益率曲线来跟踪经济走向，并预测投资方向：如果收益率曲线平坦，投资者可能会将资金投向消费必需品等可靠领域，而不是奢侈品公司。

虽然倒挂的收益率曲线不能作为衰退的预测，但它肯定是一个与衰退相关的指标。不过，投资者在得出我们正处于衰退的结论之前，应该把经济作为一个整体，包括通胀、就业报告和工资增长等其他因素都考虑进去。

重要言论

杜克大学金融学教授Campbell Harvey在接受美国广播公司新闻采访时表示:“如果你把你的钱锁定更长的时间，你几乎总是会得到更高的利率。然而，今天的情况却发生了逆转——10年期债券的利率远低于短期利率。这就是所谓的‘收益率曲线倒挂’。在过去50年里，我们经历了7次收益率曲线倒挂。每一次之后都是经济衰退。”

新闻题材

今年一直存在经济衰退的担忧，因为经济学家在12月注意到，收益率曲线倒挂到了一个自上世纪80年代以来从未出现过的极端。自今年10月以来，美国一直在经历收益率曲线倒挂，当时3个月期美国国债的利率高于10年期国债。此前，最近一次倒挂发生在2019年5月，当时美国3年期国债利率高于10年期国债，并持续到当年10月。然后在2020年，由于新冠疫情，美国进入了衰退，但那次衰退仅持续了两个月(有记录以来最短)。

关键背景

1986年，Harvey发表了一篇论文，在仔细研究了20世纪60年代至80年代的四次主要经济衰退后，将收益率曲线倒挂与经济衰退联系起来。根据旧金山联邦储备银行的研究，自1955年以来的九次衰退之前都出现了倒挂的收益率曲线——只有一次例外。收益率曲线出现倒挂和经济出现衰退之间的间隔时间从6个月到24个月不等。一旦收益率曲线开始倒挂，经济学家和投资者就会警觉起来。

本文译自https://www.forbes.com/sites/anthonytellez/2022/12/20/what-to-know-about-the-yield-curve-and-why-it-may-predict-a-recession/?sh=478330b66f7d